Style de l'analyse, Zephyr Associates, Inc
La plupart des gestionnaires ont une philosophie d'investissement qui conduit à un processus de construction de portefeuilles. Ce processus provoque le rendement du portefeuille à se comporter d'une certaine manière. Ce comportement est ce que nous appelons le style. Il y a deux façons de déterminer un gestionnaire de style de l 'investissement de # d'analyse de style basée sur les titres ou l'analyse de style rendement basé. Nous croyons que l'analyse de style basées sur les rendements est le meilleur et expliquer pourquoi dans cet article.
Quelle est l'analyse de style?
Pourquoi avons-nous soucions Gestionnaire de style?
Comment pouvons-nous déterminer le style d'un gestionnaire?
En 1988, William F. Sharpe a développé une analyse de style basée sur les rendements. L'idée sous-jacente est simple; gestionnaires de styles différents se comportent différemment et ce comportement peut être déterminé en regardant leur modèle de retour. La figure 1 montre la différence de rendement entre le Grand Russell (1000) Indice de croissance et Russell Grand (1000) Indice de valeur sur roulement périodes de trois ans. Sharpe fait référence au modèle de rendement d'un gestionnaire comme « pistes dans le sable. » Si les « pistes » ressemblaient aux « pistes » d'un gestionnaire d'une croissance à grande capitalisation Indice alors il est probablement prudent de dire que le gérant est une grande croissance de la capitalisation directeur. Ceci est accompli en calculant les corrélations des rendements du gestionnaire par rapport aux rendements des différents indices de style. Une façon simple de faire une analyse de style consiste à calculer la corrélation des rendements d'un gestionnaire aux rendements d'une série d'indices de style (grande valeur, une forte croissance, faible valeur et une petite croissance). L'indice de la plus haute corrélation avec le rendement du gestionnaire définirait le style du gestionnaire. Le problème avec cette approche simpliste est qu'il ne reconnaît pas les variations dans les styles d'un gestionnaire. Par exemple, certains gestionnaires de croissance sont « growthier » que d'autres. À cause de cela, un seul indice ne reflète pas exactement le style d'un gestionnaire.
Plus tôt, nous avons mentionné notre désir de gestionnaires cohérents de style. En faisant une légère modification à l'analyse et permettant une « fenêtre glissante » nous pouvons voir l'histoire de style d'un gestionnaire. La figure 4 montre un certain nombre de points de style commençant par les 36 premiers mois et à la plus évoluant récente période de 36 mois. Les petits points représentent les périodes antérieures. La figure 5 montre également l'évolution du style du fonds. Ici, les indices de style sont codés par couleur et affiche l'heure de l'axe horizontal. On peut voir dans cet exemple que le fonds a commencé comme un fonds de base constitué à la fois faible valeur et la croissance des petites et est devenue progressivement plus d'un fonds de petite valeur. Cette analyse mesurée 134 périodes de temps, mais a pris moins d'une seconde pour le calcul. Comparez cela à l'époque qu'il faudrait examiner, quantifier et caractériser 134 portefeuilles (en supposant que vous pouvez obtenir les titres en portefeuille chaque mois depuis plus de 10 ans).